在货币政策持续紧缩的状态下，A股行情不乐观，二季度将是紧缩政策的高峰

　　投资周会嘉宾观点：

　　今年的行情比较难，因为方向不明确，我觉得一直到6月份甚至7月份方向也不一定特别明确，现在大家整体上对经济增速信心不足。

　　钱先生

　　上海某大型基金公司基金经理

　　如果确定3067点是二季度的高点，那么2850点绝不是此轮调整的底部，可能会调整到2700点一线。所以，就目前来看，调整还没结束。

　　蔡钧毅 上海证券资深分析师

　　加息了市场反而会涨，悬而未决反而影响市场。市场久攻不破就一定会跌，所以从上周开始，我身边的私募都开始减持。

　　雨哥 深圳私募

　　央行表态稳定物价和管好通胀预期是宏观调控的首要任务，引发市场对于政策可能继续收紧的忧虑，本周三A股市场大幅下挫。同时，国际大宗商品价格跌势也打击资源股表现。当天，上证指数暴跌2.26%，深成指暴跌2.84%。

　　对此，业内人士认为，A股已经进入中级调整，在货币政策持续紧缩的状态下，行情不乐观。深圳私募雨哥表示，在下跌过程中，大盘将在2850点迎来一波小幅反弹。

　　2850点迎小幅反弹

　　理财一周报：股指在经历弱势反弹后，本周三再度破位下跌，有观点认为此轮将是中级调整的开始，您是如何判断的？调整的底部在哪里？

　　钱先生：我个人觉得此轮调整的时间可能会更长些，但幅度不会太深，我估计底部应在2800点，2800点以下不太可能。

　　雨哥：目前已经是中级调整，不用怀疑。2850点左右会有一个反弹，但反弹力度不大。目前来看，权重股尽管估值偏低但还是涨不上去。

　　蔡钧毅：中级调整很明确。我们预计调整会分两步走，市场会在2800点左右围绕均线做板块轮动。在这个轮动结束前，如果政策层面有改善的话，市场将迎来反弹，但如果没有改善，那么调整将继续。现在要考虑的是3067点是不是阶段性高点，如果我们确定3067点是二季度的高点，那么2850点绝不是此轮调整的底部，可能会调整到2700点一线。所以，就目前来看，调整还没结束。

　　理财一周报：此轮下跌究竟是市场流动性缺失导致还是另有其他原因？

　　钱先生：一是对通胀的一个担心。有些人认为“高增长一定会引发高通胀”，另外一些人认为是“高通胀可能会伴随低增长”，这对企业微观层面盈利杀伤很大。今年一季度是企业盈利的一个高点，接下来可能会下来一些。第二，从板块层面来说，自从节前以银行为代表的这些低估值个股出现见顶迹象后，很多投资者开始看空A股。目前银行股引发的蓝筹板块的下跌正在扩散，有色、煤炭、地产以及一些中小盘股都在加入回调队伍。第三，从资金面来讲，目前资金相对还是偏紧，所以市场难有起色。

　　雨哥：我觉得还是流动性紧缩导致，其他原因都无法解释。

　　蔡钧毅：主要还是国内的因素。从季报披露可见，企业基本面并不乐观，最新公布的PMI数据显示，企业面临较大的成本压力，因此大家担忧可能会出现小型滞涨。另外，近期央行的态度相当明确，调控物价仍然是首要任务，未来会通过上调存款准备金率和利率这两个工具，对资金流量进行调控。由此可见，目前的经济基本面并不乐观。而从资金面来看，看不到明显的增量资金入场。这两者是制约当前市场的重要因素，因此这一次调整的趋势已经确立。

　　货币政策维持紧缩

　　理财一周报：从消息面可见，近期印度超预期加息、央行重申存准率无绝对上限、中小行资本充足率提高，如此一来，紧缩的货币政策会不会进一步持续？

　　钱先生：我觉得紧缩的货币政策还会持续。

　　雨哥：我觉得二季度是紧缩政策的顶部，三季度会放缓，原则上再加一两次息后，会有一个观察期。即使货币政策继续紧缩，央行应该是上调存款准备金率，毕竟加息对企业的直接影响太大了。

　　蔡钧毅：目前中国面临输入性通胀和劳动力成本上升两方面压力，所以紧缩的货币政策一定会延续。关于存款准备金率没上限的消息，其实央行表示得很清楚，会考虑各种因素进行相应的调整。从一季度的经济数据来看，控制通胀依然是首要任务，因为经济增速仍然有9.7%，从这个数据来看，GDP依然有进一步回落的空间。

　　理财一周报：同时从另一个消息面我们也发现，在小长假期间，市场曾有传闻将在假期进行加息，但这一预期并未兑现， 按您的判断，今年货币政策能否实现转向？这个节点会出现在何时？

　　钱先生：4月份CPI数据前后如果加息，那市场还会继续调整，如果没有加息等于是说正式进入一个观察期，这个时候市场可能会有一定反弹。

　　雨哥：三季度应该会出现转向。其实我倒觉得一旦加息了市场反而会涨，悬而未决反而影响市场。市场久攻不破就一定会跌，所以从上周开始，我身边的私募都开始减持。

　　蔡钧毅：小长假期间不加息并不代表之后不加息，反而会制约当前市场反弹趋势。目前货币政策紧缩到什么程度都无法预期，何谈宽松？而且从央行角度来讲，刚紧缩完就放松，这种可能性极小，中间至少还会有一个政策真空期。从目前来看，5月份依然有上调存款准备金率及上调利率的可能。

　　关注超跌股和防御性板块

　　理财一周报：本轮调整结束后，市场会否迎来行情？

　　钱先生：我估计可能性不大。今年的行情比较难，因为方向不明确，我觉得一直到6月份甚至7月份方向也不一定特别明确，现在大家整体上对经济增速信心不足。

　　雨哥：一旦涨不出空间，那就跌出空间。未来或许没有那么悲观，即使没有大行情，至少还存在个股行情。

　　蔡钧毅：市场下跌过快一般会迎来小幅反弹，但行情真正启动需要资金面和基本面的配合。就目前资金面来看，暂时看不到松动迹象。基本面方面，企业利润在下滑，外围资金看到场内目前的状况也不会进来，因此，短期内行情不会乐观。

　　理财一周报：本周三，资源股暴跌，而大宗商品也连续走弱，这其中是否有关联？后市资源股会如何演绎？

　　钱先生：有一定的关联。对于后市，我认为中短期还算比较乐观，我目前手中也持有煤炭股，仓位比较重，所以周三煤炭股的下跌对我们市值影响很大。

　　雨哥：当然有关系，尤其是有色、能源和煤炭板块，和国际市场联系非常紧密。从通胀角度来讲，长远来看资源股肯定还会有行情。

　　蔡钧毅：应该说，目前各个板块的轮动和外围市场都有关系，尤其是有色金属以及资源型个股，和外围市场有明确的相关性。就该板块的后市走势而言，如果美国第二轮量化宽松政策结束，资源股不可避免将面临调整。

　　理财一周报：近期的暴跌导致市场热点涣散，根据您的判断，未来市场热点会在哪里？

　　钱先生：我个人觉得未来市场的热点比较难说，可能低估值蓝筹股会有一定表现。第二是人民币升值概念股接下来可能会有表现，因为5月份中美战略会谈这段时期，有可能会引发人民币快速升值，所以近期调整到位并出现止跌就可大胆买入，食品饮料以及医药等防御性板块前期调整时间比较长，可以关注。

　　雨哥：这几天重组股走得还行，还有就是超跌股，下一轮反弹应该是中小板和创业板。

　　蔡钧毅：2700点到2800点是调整第一阶段，超跌个股有反弹需求，包括杀得比较急的创业板。后市我比较看好电力板块。从基本面来看，“十二五”中期可能会大范围缺电，国家一定会对电力行业有鼓励政策，未来还有上调电价的空间，估值方面电力板块都整体偏低，因此后市电力板块有渐次走强的预期。