本文导读

　　解析：

　　紧缩政策不放松 5月行情难展颜

　　六大基金预测大盘：短期调整不改长期乐观

　　策略：

　　五月市场 分析师看好低估值和大消费股

　　三条主线把握中报预增股

　　私募冠军定性小盘股是最后一跌

　　五月展望：紧缩政策不放松 5月行情难展颜

　　“五月榴花妖艳烘，绿杨带雨垂垂重”。5月本是春暖花开的季节，万物都应处于持续复苏、欣欣向荣的过程中，但对于经历了4月前高后低行情的A股市场参与者而言，当下的情形想必不会如此的朝气蓬勃。从目前情况来看，5月份出现趋势性的机会不多，但是A股市整体估值优势也封杀了大市下跌的空间，震荡将成5月行情的主要特征。

　　高通胀带来紧缩预期

　　基本面

　　面对较为严重的国际国内通胀预期，不少原先觉得国内通胀上半年见高点、下半年可能回落的判断，在新形势下有所改变。广发证券分析师王立才认为，全年通胀预期“前高后不低”的可能性较大，与之相对应的是，宏观紧缩政策仍难放松，包括货币政策、房地产政策在内的政策紧缩仍将保持前期力度，5月份进行一次加息的可能性正在加大。在外围方面，随着美联储宣布如期退出QE2，美元面临短期反弹，导致全球紧缩预期增强，股指上行的空间将继续受到来自于宏观面的压力。不过当前的A股市场也并非没有利多因素的存在，海通证券分析师袁浩就表示，现阶段A股市场整体市盈率在17倍左右，估值处于历史低位，相对于海外市场、香港市场均具备优势，因此目前A股市场估值具有较强的支撑。而新股发行节奏的放缓也有利于减轻市场“失血”的压力。

　　走势预测

　　在2800~3100间运行

　　就5月份的市场走势，广发证券分析师王立才指出，在上有政策压力，下有估值及资金支撑情况下，沪指在2800~3100点箱体中区间运行的可能性最大，市场将更多呈现出结构性机会。长城证券分析师龚科也认为，在防通胀已然成为政府首要调控目标的背景下，紧缩政策在近期仍难以放缓，信贷紧缩力度超预期，这也成为近期向下调整的重要触发因素，但从市场估值结构来看，由于金融、房地产、石化、钢铁估值处于历史底部，大盘在5月份维持弱市整理的概率较大。就短期走势看，海通证券分析师袁浩认为，目前市场的抛售开始趋缓，盘中急跌个股表现出一定反弹需求，预计五月初市场面临一定的急跌修复反弹行情。

　　半仓防御较为稳妥

　　操作策略

　　在5月份大盘可能维持弱市整理的格局下，防御性操作也就成为了分析师们的首选。袁浩指出，当前市场处于新经济数据公布前的政策真空期，短期利空压力不大。不过，蓝筹股赚钱效应的缺乏，始终未能吸引场外资金大规模入场，各种货币型理财产品、资金拆借、信托等理财渠道分流了股市资金。加之二季度经济放缓将不断冲击投资者的预期，并影响财富再配置的方向，从而影响A股行情。在这样的背景下，投资者宜采取“防御”的策略来应对，逐步降低投资仓位。

　　对于袁浩的看法，长城证券分析师龚科也表示赞同，龚科表示，在当前经济中短期运行形态极其复杂、政策采取相机抉择的背景下，未来一段时间，市场对经济的提前反映可能将在一定程度上被削弱，而市场预期则仍将在多空两端来回摇摆。建议投资者在5月份采取相对灵活的攻守兼备的半仓操作为宜,利用连续调整可适当低吸,而在3000点附近可逢高减仓,短线波段交易为主。

　　低估值板块最可靠

　　热点前瞻

　　4月以来估值修复和主题投资的轮流上演，使得水泥、钢铁、有色及银行等板块个股都曾出现过阶段性的机会。分析师认为，进入5月份后，低估值的板块安全性更高，也更容易得到资金的关注，因此分析师建议投资者5月份重点关注低估值板块、其次可跟踪消费类板块。

　　长城证券分析所龚科建议投资者在5月份立足于相对收益，继续超配低估值蓝筹板块，首选银行、保险等金融类品种。民生银行、招商银行、中信银行、中国平安等，兴业证券等股票都是不错的选择。此外，投资者可留意调整幅度较深并兼具防御加进攻的板块,如医药、商业零售、食品饮料等。

　　广发证券分析师王立才则指出，能带来超预期的周期类品种及充分受益收入分配体制改革的大消费行业有望成为5月份的投资主线。从刚披露完毕的基金一季报来看，股票型和混合型基金增持的前五大行业均为周期性行业，建材、化工等中上游行业在二季度仍将受益景气周期带来的利润提升，其趋势性机会依然可期。而收入分配改革的推进将消除高通胀对消费领域的冲击，目前零售行业的动态市盈率仅23倍左右，接近10年来行业动态估值水平，随着股价的充分调整，低估值零售股的反弹空间正逐渐扩大。投资者可关注苏宁电器、烟台万华、冀东水泥、格力电器等股。(重庆商报 李扬帆)

　　六大基金预测大盘未来走势：短期调整不改长期乐观

　　大成基金：风险逐步释放下跌幅度有限

　　资金面趋紧、政策收紧预期、对经济下滑的担忧等合力导致市场出现了短期调整。不过，外围股市上涨、银监会表态五大行最低资本充足率要求不变、千亿企业年金有望入市等最新消息因素都对市场构成了利好，加之短期市场尤其是个股也已经超跌，大成基金认为，未来市场可能会出现震荡，但下跌幅度有限。考虑到未来潜在的估值修复空间，大成基金认为二季度的震荡过程中不应该继续悲观。风格转换是市场多重因素产生合力导致的结果，它需要市场估值、经济周期、市场周期、货币政策等各方面的配合，所以很难迅速形成。相较于中小盘股、以周期股为代表的大盘蓝筹股票出现大规模的上涨更是需要成熟的风格转换条件。然而，正是因为这个过程的复杂性，一旦风格转换形势确立，周期类股票的行情也会相应更长一些。

　　博时基金：短期调整不改长期乐观

　　总体来看，市场结构分化加剧，个股和行业的表现差异很大。我们现在研究市场的主要逻辑有三个方向，第一是关注上市公司年报和季报;第二是关注通胀前景，紧缩政策何时结束;第三是关注仍在持续的地产调控，以及银行压力测试的结果。值得重视的是，国家出台紧缩货币政策，主要针对目前通胀形势，每次出手比较早，调控频率高。我们相信，下半年通胀形势将得到一定控制，再考虑到整体企业盈利情况还是比较好的，未来一段时间市场的走势，我们持较为乐观的态度。

　　长盛基金：静待市场合理买点

　　很多机构的思路都比较一致，看好金融、地产，尤其是金融，以至于看多的机构买银行，看空的也买银行。这一点我们有所保留，因为从逆向投资的角度，我们认为应该开始关注之前持续下跌的消费类板块。原因有二：第一，消费在国内保持长期增长的态势毋庸置疑;第二，不少消费板块中的优质企业已经开始体现出估值优势，尤其经过一季度的低估值板块上涨、高估值板块下跌，一些消费类企业和中小板企业已经开始具备优势了。至于周期类品种，如机械、水泥，目前从基本面情况看高度景气，但持续性有待观察，目前价格不再适合大幅买入，更适宜静观其变。有相当的一些上述类型的企业，不论是经营管理、产品竞争力，还是政策、资源优势，我们都有理由相信这些企业在未来的发展中更有可能持续壮大，所以，对他们的投资逻辑仅仅是等待合理的买点。

　　长信基金：市场估值受持续抑制

　　在通胀趋势性下行之前，货币政策从紧的大方向很难发生变化，整体流动性不会发生质的变化，市场总体的估值仍将受到一定制约。在估值结构性分化的背景下，组合中结构比仓位更重要。在流动性比较差和盈利比较好的期间，市场的估值将受到持续的抑制，而由于大市值股票的估值均比较低，估值的压制将主要体现在中小股票上。目前来看，对于中小股票的高成长性给予估值溢价仍须持谨慎的态度。从经济周期来看，目前处于资本扩张前期，估值为市场提供了一定的支撑，中期看，低估值较高弹性的品种应为首选，为中长期布局做准备。

　　广发基金：从资金再配置角度看市场

　　广发基金认为，作为证券市场的参与者们，如果能够从资金再配置角度再来审视市场，心情可能会开朗些。从直观的感觉来说，现在房地产作为投资配置已经看不到一个很好的收益空间了，如果股市的赚钱效应慢慢出来以后，外围资金、信托资金向股市流入的趋势可能会更加明显一些，所以虽然说货币政策目前相对比较紧，但是从资金再配置的角度来说，我觉得市场上资金量是比较充沛的，往后整体市场的运行趋势还是比较乐观的。

　　嘉实基金：泥沙俱下更需去伪存真

　　上市公司一季报逐渐浮出水面，业绩不给力的创业板和中小板股价遭遇重创，连累优质个股也表现不佳。泥沙俱下中，业内分析师提醒投资者，要以理性和辩证的眼光来看待，因为在经济转型的大格局中，他们仍是不可或缺的因子;而且经过充分调整之后，真正具有成长性的公司，仍会迎来比较好的投资机会。被业内视为成长股 “挖掘机”的明星基金经理邵健也表示，目前的调整反而提供了去伪存真的良机，有利于成长股投资。(中国证券报)

　　五月市场 分析师看好低估值和大消费股

　　连阴之后放晴，节后反弹可期

　　本周称得上是投资者在2011年以来最为难熬的几个交易日。市场上不断有业绩地雷的爆炸声传出，B股周三周四自杀式的暴跌则是雪上加霜。股指五连阴让人透不气来，期指更是创纪录地收了11连阴，上海一位券商投资经理传因操作期指暴仓，倒在了反弹的前夜。投资者难以理解的是，美股新高不断，A股却暴雨连连，投资者的财富天天缩水。

　　周五市场终于放晴，但五月的行情还能期待吗?记者了解到，此次下跌中让一些股民今年的收益变为乌有，有的还出现亏损。何时A股也能像美股那样喜气洋洋，股民的资产像芝麻开花节节高?从众多分析人士的观点来看，对5月份的市场走势分歧仍然很大，有人看好，认为能再很快回到3000点以上;有人则看淡，因为上市公司业绩出现下滑，政策调控预期仍在，市场仍然缺钱。不过，整体而言，下周预计以反弹为主。另外，基金大幅减仓之时，浙江游资继续在活跃，说明市场仍有机会可挖掘，如低估值的电力股、银行股等，而酒类股、家纺股和商业股等消费领域的机会也正在崛起。

　　地雷阵接连引爆，投资者神经备受考验

　　陈女士虽然手头没有海普瑞这样霉的小盘股，但本周她仍很郁闷。周二她看到大跌后的中国重汽盘中快速拉升，以为有大资金看好该公司一季报，就买入了。没料到，次日中国重汽的一季报大幅下滑，股价跌停，没来得及出逃的她只好眼睁睁地看着第二天再次大跌，一周的损失超过15%。“好不容易赚到的钱一下子亏光了。”她告诉记者，这两天都不敢看账户了，跌得太惨了，“以为捡到便宜货了，谁知道是踩中了地雷。”

　　本周业绩地雷阵一次次地被引爆，中国重汽只是其中的一颗地雷而已。其他如星网锐捷、科华恒盛等小盘股一季报变脸后，本周的跌幅都超过了20%。

　　小盘股业绩大幅下滑最具代表性的样板则是海普瑞和中瑞思创。海普瑞一度缔造了高增长“神话”，发行价也创了天价。而今年一季度因肝素钠销售价下滑导致利润同比下降39.11%，中报预告下滑30%至50%。海普瑞19日发布一季报当天即跌停，股价开始了雪崩之旅，继上周大跌25%之后，本周再跌16.19%，短短9个交易日下跌超过40元(复权价)，4月份跌幅高达38.24%。小盘股高成长股的另一个代表中瑞思创22日一季报披露后也上演了高台跳水，上周跌18.2%之后，本周再大跌20.74%，两周跌幅高达35.8%。

　　周三午后上海B股突然暴跌，市场传闻纷纷，如国际板就要推出了，资本利得税要征收、日资撤离等等，但至今市场仍没找到引发暴跌的真凶。专做B股的章先生周三有事没看盘，收盘后一看跌停了，都傻眼了，他持有的上工B本周跌幅超过15%。本周出现极端走势的还有股指期货，至周四出现了11连阴。当天收盘后，一些分析师就连线记者，说上海某券商的一位投资经理人悲剧了，据传是因为其操作期指暴仓了。周五，期指继续弱势，虽然盘中反弹，收盘仍小幅下跌。杭城一位私募认为，期指11连阴显示做空动能释放殆尽，后市有望企稳反弹。

　　市场跌跌不休，浙江游资照样赚钱

　　艺高人胆大，这是一些活跃的短线高手的真实写照。本周市场跌跌不休，指数五连阴，每天跌停板的个股相继不断，但记者了解到，在这种恶劣的市场环境下，浙江一些活跃的游资并没有隔岸观火，而是在努力寻找战机，用民间高手孙先生的话来说：“近期大盘大跌，我的账户却在赚钱。”

　　孙先生上周五买进的明牌珠宝周一冲击涨停，随后几个交易大阴大阳交错，波动较大，但他告诉记者，他仍然持有，只不过每天都在做T+0，他的判断是：“25日买入的方正证券两家游资还没有出局。”周五股价大跌在他的预料之中，虽然一季报不理想，他仍继续看好这只股票，因为他在该股上的收益接近20%。一位私募人士告诉记者，明牌珠宝上市后成为一些省内私募热炒的股票。经他观察，有不少中小型浙江私募在明牌珠宝中展开混战，“你方唱罢，我登场，接力做超级短线。”

　　周五矿业股大幅反弹，西藏发展和金瑞矿业双双涨停，浙江游资是主力军。交易所信息显示，安信证券嘉兴中山东路营业部和国泰君安杭州庆春路营业部分别净买入西藏发展约1600万元，居买入榜前两席。而绍兴有两家游资则杀入了金瑞矿业。杭州的短线高手们也乐在其中，如王卉洲周四抄底西藏发展虽然小套，但周五的涨停板也让他爽了一把。孙先生早盘10点左右，果断杀入了西藏发展，他的理由是，“市场估计反弹还是要靠矿业股，华阳科技一字涨停肯定会带动其他矿业股。”

　　交易所的信息还显示，在市场持续调整中，浙江的游资大佬继续我行我素，寻找个股机会。如周三，龙井路游资大佬则率浙江众游资抢筹*ST合臣;周四，东方证券龙井路游资出手，买入安信信托282万元。而敢死队光大证券宁波解放南路营业部胆子更大，周三在跌停板买入热门股迪康药业3000万元。周四鑫富药业跌停，也引发了国信证券杭州体育场路营业部、齐鲁证券绍兴解放北路营业部和中信金通临安钱王街营业部三家浙江游资的抢筹，周五该股大涨5.32%，这些游资均获利不菲。

　　连阴之后终放晴，五月看好低估值和大消费股

　　连续阴雨天后，市场终于迎来了一个大晴天。在电力股、有色股、钢铁股和B股的反弹的带动下，指数震荡回升，收复了2900点。

　　周四，市场再现恐慌抛盘，德邦雷鸣则在博客中鼓励投资者：“在市场出现恐慌的时候，我们应该贪婪起来。”对于5月份市场走势，雷鸣预计，5月初市场就将结束因创业板泡沫破灭而导致的调整，出现显著的上升行情。

　　他大胆预测沪指上行幅度可达10%以上。A股市场远远落后于海外市场涨幅，经济增长最快的经济体成为全球仅有的熊市市场，一旦逆转将有较大补涨。他建议节后坚决加仓低估值板块，煤炭、银行和地产是首选对象。加仓后中线持有是上策。

　　长城证券杭州营业部资深分析师林毅表示，本周的调整其实是在消化流动性紧缩和业绩风险。以创业板指数狂泻为代表的小盘成长股估值泡沫破裂，显露了国内宏观经济出现小周期滞涨的可能，这也是近期市场最为困扰的一个因素。

　　林毅认为后市仍有两个因素困扰市场：一是随着美国通胀水平的抬头，一旦核心CPI达到2%左右，美国收缩流动性后带来的全球流动性回流将冲击新兴市场。二是小盘股大幅调整后，一旦推出国际板的信号被市场误读，可能引发蓝筹股补跌。

　　从目前形态上看，沪指依旧无法突破困扰了两年之久的周线下降趋势线，同时近两年涨跌均为55个交易日的魔咒也依旧有效。沪指周五虽然在2661点-3057点的50%分位企稳，但交投萎靡，后市依旧谨慎为主。

　　从板块上看，林毅看好低价和低估值双低个股，首选是电力股。他认为，电力股目前的估值反映的市场预期处在绝对低谷，但基本面比2008年改善，火电企业毛利率好于2008 年。

　　深圳智多盈则认为大消费类个股在五月份会有上好表现，周五的盘面显示，酒类股、医药股、家纺股和商业连锁股均有强势表现，这说明大消费主题投资正受到越来越多资金的关注。(今日早报 刘芫信)

　　三条主线把握中报预增股

　　目前已有492多家公司半年报预增，但仔细研究相关个股，其预增原因也纷繁多样，如化工股预增主要源于产品价格上涨，带有明显的通胀受益特征。但随着通胀高点的显现，半年报是否会成为业绩增速的小周期高点仍需警惕。医药股预增更多属于老龄化趋势、产品放量、新产品投放等行业内生性增长所致。房地产行业得益于去年楼市火爆下预收账款的转入，属于业绩的滞后反应等，因而在挖掘预增品种的同时，不能只看重预增幅度，更要从行业趋势和成长延续性，对于景气周期处于趋势中端的生物、部分信息技术等可以中线关注，而处于小周期高点的周期性品种如稀有金属、化工等只能短期参与。

　　主线一：从错杀的传统行业中掘金 虽然新兴产业等热门词汇贯穿近两年A股的主题投资，但从成长性角度而言，许多被市场忽略的传统行业依然维持着高成长，其成长性甚至优于不少所谓的新兴产业。如受益水利建设提速、1000万套保障房开工的水泥、建筑、工程机械等行业普遍估值处于历史均值之下，政策扶持也保证了未来几年的成长性，因而估值纠偏会在某个节点一触即发。今年跑赢大盘的金融等权重板块或许将给我们以启示。如水利中的粤水电、煤炭机械中的林州重机、建筑装饰的广田股份、水泥建材中的四川双马等公司近期均跟随大盘出现大幅调整，从中期来看，已具有一定的安全边际。

　　主线二：寻找超预期增长的公司 市场往往容易将一个行业内的上市公司估值同质化，即以行业的平均成长预期来给行业内公司估值，这就会造成行业内具有独特优势，如品牌、渠道、成本控制等有壁垒的公司被低估，一旦上述公司业绩成长连续超出行业均值或市场预期，往往机会更大。此类现象通常发生在非周期性行业中，如前两年的大牛股中恒集团就是其中典型的例子。从中报预期来看，虽然近一年来棉花价格大幅上涨对下游服装业形成一定冲击，但具有品牌优势和设计优势的公司仍能保持高毛利，并成功消化上游成本端的压力。如家纺的富安娜、西服的报喜鸟增速均超过50%，远高于行业水平。医药股中的精华制药、恩华药业、紫鑫药业等都有类似潜质。

　　主线三：在小盘股中 “大浪淘沙” 近期以中小板和创业板为代表的小盘股是市场调整的重灾区，但中小板中仍有不少业绩保持环比增长的新兴产业类个股，此类品种通常属于细分行业龙头，由于行业属性，通常处于投资的盲区。在市场大幅下跌后，此类品种反而容易成为下一波的潜在热点。从淡化行业、强化公司优势的角度出发，持续高增长的高铁建筑龙头新筑股份、农药中的“苏宁”诺普信、太阳能硅片龙头的中环股份、RFID第一股远望谷等都是不错的标的。

　　相比通过经营能力改善的内生性增长和收购注资的外延式增长，不少公司的预增来源于投资收益、股权转让或是政府补贴等一次性收益，这部分收益并不会改变上市公司的实际投资价值，此类品种需要规避。有色、化工等品种业绩对价格波动敏感性较强，虽然短期估值具有吸引力，一旦产品价格出现回落，其业绩回落的幅度也往往较大，因而只宜短线关注。(东方证券 魏颖捷)

　　私募冠军定性 小盘股是最后一跌

　　“五一”节前最后一个交易日，终结了沪指连跌5天的噩梦。终于反弹了，周五沪指成功收复120日线，并站上2900点。沪指报收2911.51点，上涨24.47点。

　　如果本周你没有被恐慌盘吓出来，得庆幸一下，私募经理们认为，节后行情恐慌不在，精彩继续。

　　调整时间和空间已基本到位

　　阳光私募冠军新价值投委会主席罗伟广近日明确指出，小盘股面临的是最后一轮下跌。“恐慌到头就是机会。”持有这种观点的分析师越来越多。他们觉得，目前短线调整时间和幅度已基本到位，如没重大利空，节后反弹有望延续。操作上，建议关注上半年业绩同比有明显增幅的公司，策略上适当乐观。

　　海通证券分析师袁浩预计，节后会出现修复反弹行情，但本轮大跌元气已伤，高度会有限。因为，量能萎缩严重，短期是否能够企稳尚未有定论，投资者可主要针对热点参与，从各板块表现以及前期市场特征来看，市场资金注意力转向了未来有较为明确的增长预期和绝对与相对低估值的品种，关注电力和纸业板块。

　　风格轮动或面临转换

　　新价值投委会主席罗伟广表示，去年10月份开始，小盘股由强转弱，大小盘风格轮换，目前市场下跌的主要动能来源于中小板和创业板，小盘股或面临最后一轮下跌，去年10、11月开始的大小盘风格轮动或面临转换。预计未来市场大小盘风格的特征会转弱，出现小盘股止跌、大盘股也不会涨的局面。

　　罗伟广也认为，大盘股的低估值对市场形成强力支撑，市场震荡整理的概率很大，大箱体波动区间在2800~3200点之间，投资上开始人弃我取。

　　基金经理也准备抓“小”

　　一季度以来，中小市值个股经历了一轮调整，中小板指最大跌幅超过24%，创业板指的调整幅度也超过了20%，其中部分个股最大跌幅甚至超过了50%。经过前期连续杀跌后，中小盘股做空动能已得到有效释放，目前止跌企稳迹象较为明显。关于如何把握这些投资机会，正在发行的中邮中小盘基金拟任基金经理刘勇燕表示，依据今年的宏观分析和市场判断，采取相对均衡的配置策略。

　　一是从行业配置的角度考虑均衡周期性和非周期性，二就是从风格角度进行均衡配置。具体而言，一方面会去把握中大盘蓝筹股估值修复的投资机会，另一方面则会精选受益国家政策导向，估值已达合理区域的，并具有高成长性的中小盘股。行业配置上，看好水泥、装备制造业、太阳能、商业零售和医药等行业。